حث مصرفيون البنك المركزي الهندي على التدخل وسط تصاعد ضغوط سوق العقود الآجلة غير القابلة للتسليم. وأكدوا أن وفرة الدولار مع اقتراب نهاية العام قد دفعت علاوات صرف الروبية الآجلة إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات.
شهدت سوق العقود الآجلة تقلبات كبيرة الأسبوع الماضي. حيث تزامنت وفرة الدولار مع القيود التنظيمية وقيود الموازنة العمومية. ما أدى إلى ارتفاع حاد في العلاوات. وفق ستة مصرفيين، سيكون تدخل البنك المركزي ضرورياً لتخفيف الضغوط. ارتفعت علاوة صرف الدولار/الروبية الآجلة لمدة شهر إلى 55 بيسة، وهو أعلى مستوى لها منذ أكثر من ست سنوات.
تظل الروبية أسوأ العملات أداءً في آسيا هذا العام. حيث تأثرت بضعف تدفقات الاستثمار وارتفاع الرسوم الجمركية الأميركية. ورغم جهود بنك الاحتياطي الهندي لتحقيق الاستقرار في السوق، يرى المحللون أن الروبية تواجه مخاطر هبوط كبيرة.
فائض الدولار يفاقم المشكلة
تمكنت البنوك عادةً من إدارة فائض سيولة الدولار عن طريق إيداعه لدى جهات إقراض أخرى. لكن القيود التنظيمية في نهاية كل ربع سنة، وخاصةً نهاية السنة التقويمية، تحدّ من هذا الخيار. هذا يدفع البنوك إلى اللجوء لمقايضات البيع والشراء بين الدولار والروبية، ما يؤدي إلى ارتفاع علاوات الأسعار, خاصة في آجال الاستحقاق القصيرة.
وأشار تاناي دلال، الخبير الاقتصادي في بنك أكسيس، إلى أن اتساع علاوات الأسعار في سوق العقود الآجلة غير القابلة للتسليم يُفاقم الضغوط. وأوضح أن أسعار السوق الخارجية تشير إلى توقعات بانخفاض قيمة الروبية إلى ما دون 90 في فترة قصيرة. وأشار إلى أن الروبية سجلت أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 91.075 في وقت سابق من هذا الشهر، لكنها تعافت بعد تدخل البنك المركزي الهندي.
دعوة للتدخل وإجراءات محتملة
شدد المشاركون في السوق على ضرورة أن يتخذ البنك المركزي تدابير مثل سحب السيولة من الدولار عبر مقايضات البيع والشراء. وأوضح دلال أن استمرار البنك المركزي في طرح مقايضات البيع والشراء في المزادات يمكن أن يحقق فوائد ثلاثية: خفض العلاوات، تخفيف الضغط على مؤشر ميفور والمقايضات المحلية، والسماح للبنك المركزي بتوزيع مراكز البيع الآجلة بشكل أفضل على مدى فترة أطول.
وحذّر مصرفيون واقتصاديون من أن تدخل البنك المركزي قد يكون ضرورياً لتطبيع سيولة الدولار. مع مراعاة الأولويات المتنافسة بين كبح تقلبات الروبية ونقل السياسة النقدية. وأكد ديراج نيم، الخبير الاقتصادي واستراتيجي العملات الأجنبية في بنك إيه إن زد، أن السوق ما زالت مقتنعة بأن الروبية الهندية ستضعف بشكل ملحوظ في غياب اتفاق تجاري مع الولايات المتحدة.
ارتفاع العائدات إلى مستويات قياسية
ارتفع عائد السندات الحكومية الهندية القياسية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له في أكثر من تسعة أشهر. وذلك وسط مخاوف بشأن الإمدادات وغياب وضوح الخطوات المقبلة للبنك المركزي فيما يتعلق بأسعار الفائدة والسيولة. ما دفع المستثمرين إلى توخي الحذر.
وسجل عائد السندات القياسي لعام 2035 ارتفاعاً إلى 6.70 في المائة، وهو أعلى مستوى له منذ منتصف مارس. ما وسّع الفارق مع سعر إعادة الشراء الرئيسي للبنك المركزي إلى مستويات لم نشهدها منذ نوفمبر 2022. ويُذكر أن العائد يتحرك عكسياً مع سعر السندات.
يُعد عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات مؤشراً رئيسياً لتحديد تكاليف الاقتراض في مختلف قطاعات الاقتصاد. ومع ارتفاع العوائد، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة على الحكومة، ما يؤثر على تمويل العجز ومرونة السياسة المالية.
تصريحات خبراء السوق
قال ألوك سينغ، رئيس قسم الخزينة في بنك سي إس بي، إن هناك ضعفاً في المعنويات نتيجة حجم ديون الدولة ونقص السيولة الكافية. كما أن معظم المشاركين في السوق مترددون بشأن سعر العائد النهائي للسندات لأجل 10 سنوات. ولا تُسهم التصريحات المتحفظة من البنك المركزي الهندي في تحسين الوضع.
وأضاف سومياجيت نيوجي، مدير في شركة إنديا رايتنغز آند ريسيرس، أن السوق ستحتاج إلى عمليات سوق مفتوحة ضخمة في الربع المقبل. وتوقع أن يكون شراء سندات بقيمة تريليوني روبية أمراً جيداً.
ارتفع عائد السندات الهندية لأجل 10 سنوات بأكثر من 10 نقاط أساس حتى الآن في السنة المالية الحالية، على الرغم من خفض البنك المركزي سعر إعادة الشراء إلى 5.25 في المائة.
