يستقبل الاقتصاد العالمي الأسبوع المقبل بسلسلة من البيانات المفصلية التي ستحدد مسار السياسات النقدية للبنوك المركزية الكبرى خلال عام 2026. وتتجه الأنظار بشكل أساسي نحو الولايات المتحدة، حيث يترقب المستثمرون صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر 2025. وسط توقعات تشير إلى انتعاش طفيف في ضغوط الأسعار بعد تقرير شهر نوفمبر الماضي الذي وصفه المحللون بـ "المُضلل"؛ نتيجة أطول إغلاق حكومي في تاريخ البلاد.
الولايات المتحدة: تضخم ساخن تقنيا
من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يُعدّ مقياساً للتضخم الكامن؛ لأنه يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 2.7 في المائة خلال ديسمبر 2025 مقارنةً بالعام السابق. وهذا يزيد قليلاً على نسبة الارتفاع السنوي البالغة 2.6 في المائة خلال نوفمبر، التي كانت الأدنى منذ أوائل عام 2021.
يتوقع الاقتصاديون ارتفاعاً شهرياً بنسبة 0.3 في المائة في كل من الأسعار الإجمالية والأساسية. وبالنظر إلى المحركات الداخلية للأسعار، يظهر قطاع الخدمات صموداً لافتاً أمام محاولات التبريد الاقتصادي، حيث لا يزال التضخم في قطاع السكن والخدمات الطبية يشكل ضغطاً مستمراً.
وفي المقابل، بدأت آثار التعريفات الجمركية الجديدة والاضطرابات في سلاسل التوريد تظهر بشكل طفيف في أسعار السلع المستوردة والسيارات المستعملة، التي سجلت ارتفاعاً بنسبة 3.6 في المائة.
أهمية التقرير وتأثيراته على الفيدرالي
وتكمن أهمية هذا التقرير في أنه يأتي لتصحيح "التشويه الإحصائي" الذي شاب بيانات شهر نوفمبر، حيث ترى "بلومبرغ" أن التقرير السابق كان قد أظهر تباطؤاً غير دقيق في التضخم نتيجة عجز "مكتب إحصاءات العمل" عن جمع معظم الأسعار الميدانية خلال فترة الإغلاق؛ مما أدى إلى اتجاه الأرقام نحو الهبوط بنحو 20 نقطة أساس. وبناءً عليه، فإن القراءة "الساخنة" المتوقعة لشهر ديسمبر لا تعبر بالضرورة عن موجة تضخمية جديدة، بل هي عملية موازنة تقنية تهدف إلى تعويض البيانات المفقودة وإعادة تقييم مؤشرات الإيجارات والخدمات التي ظلت ثابتة "افتراضياً" في التقارير السابقة.
وفي ظل هذا المشهد، يواجه "مجلس الاحتياطي الفيدرالي (المركزي الأميركي)" تحدياً في تفسير هذه الأرقام، خصوصاً مع ظهور علامات على استقرار سوق العمل وصمود الإنفاق الاستهلاكي في الربع الأخير من عام 2025. وتؤكد التحليلات أن التضخم الأساسي لا يزال يظهر "صلابة" فوق مستهدف "الفيدرالي" البالغ اثنين في المائة، مدفوعاً بتكاليف السكن وقوة قطاع الخدمات.
في حين بدأت آثار التعريفة الجمركية تظهر بشكل محدود في أسعار بعض السلع، هذا الوضع يدفع مسؤولي "البنك المركزي"، وعلى رأسهم رئيس "بنك الاحتياطي الفيدرالي" في نيويورك، جون ويليامز، إلى تبني نهج حذر في التصريحات المرتقبة هذا الأسبوع، مع ترجيح تثبيت أسعار الفائدة في الأمد القريب حتى تتوفر قراءات "نظيفة" ومستقرة للبيانات الاقتصادية بعيداً عن ضجيج الإغلاق الحكومي.
توقعات الفائدة وتوجهات السوق
ومع ذلك، تشير توقعات المجموعة المصرفية "آي إن جي" إلى أن "الاحتياطي الفيدرالي" قد يتجه لخفض الفائدة مرتين على الأقل خلال عام 2026، خصوصاً مع تلاشي تأثير التعريفات الجمركية المتوقع في الربع الأول وتراجع نمو الأجور وإيجارات المساكن.
تنتقل الأضواء يوم الخميس إلى ألمانيا، حيث ستُصدر أول تقدير إحصائي لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025. وتأتي هذه البيانات في وقت حساس بعد تحذيرات المستشار، فريدريش ميرتس، بأن أجزاءً من الاقتصاد لا تزال في "وضع حرج"، رغم القفزة الكبيرة في الطلبات المصنعية ونمو الإنتاج الصناعي 3 أشهر متتالية، مما يشير إلى "براعم خضراء" للتعافي في أكبر اقتصاد أوروبي.
وفي المملكة المتحدة، يُنتظر صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي لشهر نوفمبر الماضي، حيث يتوقع المحللون نمواً بنسبة 0.2 في المائة؛ وهو ما يمثل أسرع توسع شهري منذ يونيو الماضي، مدعوماً بانتعاش قطاع التصنيع بعد تجاوز أزمة الهجمات السيبرانية التي تعرضت لها شركة "جاغوار لاند روفر" وتعافي الإنفاق الاستهلاكي.
